新股前瞻｜掉队后猛踩“油门” 哪吒汽车距离“出线”有多远？

对于中国汽车圈来说，2024年的6月份大概可算是极不平凡的时间点。

月初，一众车企一把手们齐聚重庆，与会各方各执一词，围绕车圈愈演愈烈的内卷话题展开了激烈的辩论。一周后，欧盟发布公告，拟对中国电动车加征关税。

尽管越来越多的车企想要摆脱内卷，但内外部的冰冷现实似乎都在指向可预见的未来行业竞争烈度并不会降低。

就在汽车业“决赛圈”越缩越小的当口，还留在场上的玩家们也开始急寻新出路。智通财经APP注意到，日前，合众新能源汽车股份有限公司向港交所递交了上市申请，而该公司正是哪吒汽车的母公司。

作为国内新能源车企里的“前浪”，哪吒汽车一度被外界寄予了厚望。在“高光时刻”，哪吒汽车还曾问鼎造车新势力年度销量冠军。然而耐人寻味的是，眼下朝着资本市场猛踩“油门”的哪吒汽车，近年来的“成绩单”却难言合格。

销量方面，数据显示2024前五月哪吒汽车累计销量仅为4.36万辆，同比口径下降幅达到了双位数，与新势力第一梯队的差距不减反增；业绩方面，哪吒汽车的亏损也呈现出逐年走高的趋势，2023年全年亏损扩大至68.67亿元（人民币，单位下同），盈利依然遥遥无期。

困境面前，哪吒汽车或许比以往任何时候都更盼望转机。只不过，港股上市究竟会否是“灵丹妙药”，恐怕只能留待时间给出答案了。

哪吒出海就能定乾坤？

哪吒汽车的品牌名“哪吒”源自中国古代神话故事，传说中哪吒的形象年轻勇敢、意志坚定、突破自我、守护正义，在全球华人圈里家喻户晓，深受各年龄段喜爱。哪吒汽车以此神话人物为名，足见公司创始团队的商业化野心。

自2018年正式发布“哪吒”品牌，并交付第一款量产车型以来，哪吒汽车已陆续发布了五款车型。

令人颇感意外的是，哪吒汽车于2023年发布的电动跑车哪吒GT(图片|配置|询价)以及今年新近交付的为家庭出行需求而设计的电动SUV哪吒L却未能帮助哪吒汽车再续“传奇”。时至2024年中，哪吒汽车的“高光时刻”却还停留在2022年。彼时，哪吒汽车凭借年销超15万辆登顶新势力品牌销量冠军，同时还刷新了当时新势力品牌年度销量的最高记录。

然而进入2023年后，哪吒汽车却开起了“倒车”，全年销量不仅未能更进一步，反而出现了下滑。今年前5月，哪吒汽车的市场表现依然疲软，同比口径下降幅高达两位数。

智通财经APP认为，哪吒汽车市场表现羸弱与文首提到的行业内卷问题不无关联。根据招股书，哪吒汽车的产品主要集中于15000-45000美元的价格区间带，而这一价格区间恰恰也是新能源汽车竞争烈度最高的细分市场。

在同业卯足劲“卷价格”、“卷品质”的时候，依靠低价“杀手锏”出道的哪吒汽车却在尝试向上突围。招股书显示，近几年哪吒汽车的整体平均售价从2021年的约7.1万元上升至了2023年的10.9万元，而到了今年前4月这一数字更是进一步攀升至11.3万元。诚然，哪吒汽车试图通过更高品质和更高价格来打破其品牌深入人心的低端形象的想法无可厚非，但短时间内一再提价后公司产品的性价比优势无疑也被快速稀释了，从此角度看公司的销量持续下滑亦可算情理之中。

或许是预见到了国内市场压力重重，这两年来哪吒汽车开始将更多精力转向海外市场。数据显示，2023年哪吒汽车实现出口17019辆，占公司总销量的13.7%，出口业务贡献了12%的销售收入。

其中，东南亚是现阶段哪吒汽车重点发力的市场。以上险量计算，2023年哪吒汽车是东南亚新能源乘用车前3的品牌；而哪吒AYA系列则是该市场小型纯电动车中销量第一的车型，市占率达到了52%。同时，哪吒汽车也在招股书中透露，未来公司将持续大力发展拉丁美洲、中东和非洲市场，并适时向欧洲拓展业务。

上市“补血”心切，成长后劲堪忧

自2021年下半年开始，港股IPO便遭遇了持续的“降温”，在这期间首日破发、打新遇冷、以及定价区间底部发行已经成为了常态。或许正因为此，此前哪吒汽车CEO张勇在接受相关媒体采访时曾表态市场不理想、上市意义不大。

不过仅一年不到的时间，哪吒汽车便选择“突击”上市，此间或许确有市场环境“转暖”的原因，而更深层次的因素则在于哪吒汽车已经到了不得不“补血”的时刻。

从哪吒汽车的招股书来看，2021-2023年公司实现收入50.87亿元、130.5亿元、135.55亿元，营收增长的“代价”是同期哪吒的亏损分别高达48.4亿元、66.66亿元、68.67亿元，三年合计亏损超过180亿元。

日常经营不断“失血”，哪吒汽车自然需要寻求外部资本的帮助。根据招股书，自2017年以来，哪吒汽车母公司合众新能源共完成了多轮融资，融资总额达到228.44亿元。另外，值得一提的是，公司的股东名单中除了宁德时代、三六零等，还有不少地方国资的身影。

虽然成立以来哪吒汽车获得了各路背景的股东的大力支持，但现状似乎依然不足以让哪吒汽车成功“闹海”。截至2023年底，哪吒汽车账上的现金及现金等价物仅为28.37亿元，而流动负债则有160.89亿元。

资金紧张远非哪吒汽车要面对的唯一问题，一如前文所述，眼下哪吒汽车还雄心勃勃地酝酿着海外的扩张计划。据了解，哪吒汽车位于泰国和印尼的工厂已分别于今年3月和5月投产，而其位于马来西亚的工厂也已经在1月正式动工。对于铁了心要在海外闯出一番天地的哪吒汽车来说，未来很长一段时间里“烧钱”还将会是常态。

更不消说，在欧盟祭出关税大招之后，相关的影响究竟是点到为止还是会有更多的连锁反应目前尤待观察，而这显然也加大了哪吒汽车出海的不确定性，公司未来的成长后劲是否充足或许也需要打上大大的问号。

小结

回到资本市场视角，眼下对于哪吒汽车而言上市“补血”显然是必要的，但对于越来越“精明”的二级市场投资者来说，相比于星辰大海、诗和远方，股民们更青睐的或许就是眼前的成绩和实力。换言之，即便成功上市，现阶段的哪吒汽车显然很难称得上是潜力黑马，更谈不上是价值白马股。

在愈发残酷的汽车赛道上，车企间的竞赛已经从拼产品、拼价格，进化到了拼营销、拼流量，甚至连年过六旬的车企掌门人们都亲自下场，涌入“直播间”开始带货。“躺不平，卷不赢”，或许正是此时掉队了的哪吒汽车的真实写照，而港股上市能否助其“逆天改命”，只能留待时间给出答案了。